不久前我們梳理了中國(guó)茶葉股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)茶葉”）的IPO情況，今天提到的這家企業(yè)也與茶葉有關(guān)，同時(shí)也是和中國(guó)茶葉同一天被證監(jiān)會(huì)披露招股書的企業(yè)。
兩家進(jìn)程相差無幾的企業(yè)，究竟誰能奪得A股市場(chǎng)“茶葉第一股”的稱號(hào)呢？
茶和酒作為餐桌上必不可少的兩樣飲品，在資本市場(chǎng)上的地位卻大相徑庭。截止7月20日收盤，作為酒界老大的貴州茅臺(tái)（600519.SH），股價(jià)已達(dá)1636.96元/股，市值更是高達(dá)20563億元；而作為唯一一家目前在市的茶葉企業(yè)——天福（06868.HK），股價(jià)為5.40港元/股，市值僅59.83億港元，相比之下可不謂是“凄凄慘慘戚戚”。
近日遞交招股書的茶葉企業(yè)普洱瀾滄古茶股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“瀾滄古茶”），本次計(jì)劃公開股票不超過2000萬股，募集資金6.28億元。其中44.4%的資金用于全渠道營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目；21.0%的資金用于普洱茶技術(shù)及倉儲(chǔ)中心建設(shè)項(xiàng)目；10.8%的資金用于信息化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目；23.8%的資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。
這家茶葉企業(yè)的表現(xiàn)如何呢？
業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)
瀾滄古茶也算是一家“老字號(hào)”企業(yè)，品牌歷史可追溯至1966年設(shè)立的瀾滄縣茶廠，正式成立于2002年9月。
相較于前段時(shí)間討論的中國(guó)茶葉多種類并行戰(zhàn)略來說，目前瀾滄古茶的產(chǎn)品主要集中于普洱茶，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)單一。
發(fā)展至今，瀾滄古茶的規(guī)模依然不大，這也是目前茶葉市場(chǎng)上的一個(gè)通病。我國(guó)茶葉行業(yè)企業(yè)數(shù)量多而分散，企業(yè)整體規(guī)模不大，小企業(yè)較多，且行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)尤為激烈。
但近幾年瀾滄古茶業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，營(yíng)收節(jié)節(jié)攀升。招股書數(shù)據(jù)顯示，瀾滄古茶2017年、2018年、2019年的營(yíng)收分別為2.5億元、3.0億元、3.8億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)23.42%；凈利潤(rùn)分別為5932.91萬元、7559.45萬元、8116.71萬元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為16.96%。
與同日披露招股書的中國(guó)茶葉的相比，瀾滄古茶的營(yíng)收雖只占到中國(guó)茶葉兩成，但年復(fù)合增長(zhǎng)率卻高于中國(guó)茶葉。招股書顯示，中國(guó)茶葉2017年-2019年?duì)I收分別為12.29億元、14.90億元、16.29億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為15.11%。
企業(yè)能否上市，業(yè)績(jī)僅是考核的其中之一。對(duì)于茶葉行業(yè)來說，公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力也是一項(xiàng)重要的考核。
針對(duì)產(chǎn)品單一問題，風(fēng)云資本界通過郵件聯(lián)系了瀾滄古茶負(fù)責(zé)人，對(duì)方稱，未來公司將繼續(xù)以“世界茶，中國(guó)味，古茶美”為使命，以質(zhì)量為先、原料為基，持續(xù)改良普洱茶加工工藝，擴(kuò)張營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，不斷提升自身綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力；在普洱茶領(lǐng)域深耕細(xì)作，通過擴(kuò)建產(chǎn)能、增強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)實(shí)力、重視食品安全監(jiān)測(cè)、加強(qiáng)品牌建設(shè)，鞏固現(xiàn)有產(chǎn)品品類行業(yè)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)不斷推出針對(duì)不同地區(qū)、不同生活習(xí)慣、不同年齡階層的多層次普洱茶系列產(chǎn)品，逐步將自身打造成普洱茶行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者及標(biāo)準(zhǔn)制定者。
可以看出，瀾滄古茶的產(chǎn)品依然定位于普洱系列。
存貨余額較高
招股書數(shù)據(jù)顯示，普洱茶作為主要產(chǎn)品的瀾滄古茶2017年、2018年、2019年存貨余額分別為2.82億元、3.83億元、4.14億元，占總資產(chǎn)的比例分別為61.97%、66.77%、56.27%，存貨余額及占比較高。
較高的存貨余額規(guī)模也增加了資金占用、降低資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力，對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況造成了一定的不利影響。
相對(duì)于產(chǎn)品種類涵蓋較多的中國(guó)茶葉來說，2017年-2019年中國(guó)茶葉存貨賬面價(jià)值分別為6.60億元、7.15億元和9.67億元，占總資產(chǎn)的比例分別為38.38%、39.64%和45.75%，金額及占比雖不及瀾滄古茶，但也是比較高的。
就茶葉行業(yè)而言，一般茶葉不像酒一樣越放越值錢，如果企業(yè)過多的囤積存貨，企業(yè)估值將會(huì)受到很大影響。
對(duì)此，瀾滄古茶稱，公司存貨余額較高系普洱茶行業(yè)屬性所決定，根據(jù)中華人民共和國(guó)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《地理標(biāo)志產(chǎn)品普洱茶》（GB/T22111-2008），在符合標(biāo)準(zhǔn)的貯存條件下普洱茶適宜長(zhǎng)期保存。
適當(dāng)?shù)拇尕浺?guī)模有利于普洱茶行業(yè)企業(yè)降低自然氣候變化導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)對(duì)原料采購(gòu)成本的有效管控，保持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的主動(dòng)性和靈活性，并滿足不同消費(fèi)者的產(chǎn)品差異化需求。
公司的存貨規(guī)模與行業(yè)特點(diǎn)相關(guān)，符合公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際情況，豐富多樣及結(jié)構(gòu)合理的存貨為公司業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)保障，也成為了公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之一。
根據(jù)招股書披露，2017年-2019年，公司資產(chǎn)規(guī)模隨業(yè)務(wù)發(fā)展得以穩(wěn)步增長(zhǎng)，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，償債能力不斷提升，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力保持穩(wěn)定，整體財(cái)務(wù)狀況良好。
不過，在普洱茶的存量可觀的情況下，炒作之風(fēng)日盛，如何大力推動(dòng)普洱茶消費(fèi)市場(chǎng)發(fā)展，也是必須思考的問題。
茶葉企業(yè)難受資本青睞
在酒行業(yè)如火如荼上市，且上市后股價(jià)基本表現(xiàn)良好下，茶業(yè)企業(yè)卻一片唉聲。
風(fēng)云資本界在梳理上市的茶葉企業(yè)時(shí)發(fā)現(xiàn)，坪山茶業(yè)、龍潤(rùn)茶、天福三家茶企曾在港股上市，但目前僅有天福還在港股上市。
其中，坪山茶業(yè)因無力償債及未能支付債務(wù)而被清盤，曾虧損達(dá)9億港元。
作為普洱茶第一股的龍潤(rùn)茶也于2017年6月遭遇停牌。公司股價(jià)在2009年上市后一度達(dá)到1.6港元左右，之后一直處于1港元以下，停牌時(shí)股價(jià)只有0.38港元。由于其停牌時(shí)間過長(zhǎng)，港交所已于去年9月對(duì)其強(qiáng)制摘牌。
反觀A股市場(chǎng)，至今仍未有茶葉企業(yè)成功上市，甚至一些在新三板掛牌的企業(yè)也紛紛退出。2018年以來，八馬茶業(yè)、中吉號(hào)茶業(yè)、七彩云南等茶企先后終止掛牌。
中國(guó)中小企業(yè)協(xié)會(huì)專職副會(huì)長(zhǎng)、安溪鐵觀音集團(tuán)董事長(zhǎng)劉紀(jì)恒曾公開指出，中國(guó)茶企難上市的根本原因在于未形成工業(yè)化體系。在這樣的情況下，企業(yè)就難以做強(qiáng)，因而也不受資本的重視。
作者|余青
編輯|繆凌云
來源|風(fēng)云資本界
